關(guān)于中國(guó)有沒有出現(xiàn)通縮，市場(chǎng)爭(zhēng)論不休。

盡管統(tǒng)計(jì)局和央行多次表示當(dāng)前并不存在通縮，但經(jīng)濟(jì)的冷，每個(gè)人都有所感受。

更糟糕的是，相較于尚未有定論的通縮議題，少子化和老齡化所體現(xiàn)的人口危機(jī)卻幾乎是板上釘釘，并以一種無法逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)繼續(xù)惡化。

這讓我們想起了鄰國(guó)日本過去所經(jīng)歷的一切，同樣的劇本似乎換了個(gè)舞臺(tái)繼續(xù)上演。

而就在“失去的三十年”中，日本的醫(yī)療行業(yè)卻逆勢(shì)走出了一波長(zhǎng)牛行情，醫(yī)藥是剛需的結(jié)論乍看起來依舊成立。

圖：日本 GDP增速，日經(jīng) 225指數(shù)與日本醫(yī)療保健指數(shù)走勢(shì)圖。來源：國(guó)盛證券

不過，要真正做到以史為鑒，從日本的往事中得到啟示，還需要我們繼續(xù)抽絲剝繭。

在這一過程中，我們的分析著重把握了兩條主線：老齡化和藥品價(jià)格控制，前者是宏觀下的時(shí)代背景，以一種潛移默化而又勢(shì)不可擋地姿態(tài)推動(dòng)制藥行業(yè)的變革；后者是微觀下的多方博弈，更加直接地影響了藥企的抉擇。

源自這兩個(gè)關(guān)鍵因素的巨大張力，既譜寫了一曲藥企成批倒下的悲歌，亦造就了部分本土藥企躋身國(guó)際巨頭的奇跡。

其中成敗得失，仍待后來者細(xì)細(xì)品味。

老齡化推動(dòng)日本版“集采”

戰(zhàn)后的二十多年里，與日本經(jīng)濟(jì)一同飛速發(fā)展的，還有國(guó)民的醫(yī)療費(fèi)用，這一數(shù)字從1954年的2152億日元增長(zhǎng)至1974年的5萬億日元，占GDP的比重從1960年的2.5%增至1979年的4.9%。

不斷上升的醫(yī)療費(fèi)用占比，讓社會(huì)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，而更為嚴(yán)重的是，老齡化趨勢(shì)所帶來的醫(yī)療支出的快速上升正在使情況加速惡化，醫(yī)療體系的難以為繼乃至崩盤似乎只是時(shí)間問題。

圖：日本1920-2015年老齡化情況

如此情況下，控制藥品價(jià)格幾乎成為擺在決策者面前的一選項(xiàng)。

1981年，就在日本65歲以上人口占比首次超過10%的次年，政府決定定期降低國(guó)民健康保險(xiǎn)（NHI）名單內(nèi)的藥品價(jià)格。

到了1988年，日本更是啟動(dòng)了一項(xiàng)針對(duì)13000多種藥物的降價(jià)政策，被國(guó)內(nèi)稱為日本版“集采”，規(guī)定每?jī)赡赀M(jìn)行一次對(duì)醫(yī)保目錄品種的價(jià)格調(diào)整，次均降幅超過6%，一直延續(xù)至今。

效果十分顯著，整個(gè)80年代，醫(yī)保名單中的藥品價(jià)格平均下降了47%。

值得注意的是，在新藥定價(jià)機(jī)制上，日本政府針對(duì)仿制藥和原研藥進(jìn)行了區(qū)別對(duì)待：改變了傳統(tǒng)的基于藥品銷售量的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)向綜合考慮治療價(jià)值、藥物成本以及國(guó)際藥品價(jià)格等多種因素。

圖：日本新藥定價(jià)機(jī)制，來源：國(guó)盛證券

結(jié)果是，在日本新藥定價(jià)的過程中，仿制藥的價(jià)格一般為原研藥的50%~70%，創(chuàng)新的地位被進(jìn)一步提高。

上述價(jià)格制度的確立，深刻影響了日本制藥業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

倒逼真創(chuàng)新

其實(shí)在集采之前，日本制藥行業(yè)并非沒有重視研發(fā)。

圖：三國(guó)專利數(shù)量比較

1984年，日本申請(qǐng)的藥品專利超過了聯(lián)邦德國(guó)；1985年，日本制藥業(yè)在人均研究方面的支出與美國(guó)相當(dāng)；1983-1987 年，日本發(fā)現(xiàn)的新化學(xué)實(shí)體（NCE ）總數(shù)與美國(guó)持平。

圖：1985年美日藥物研發(fā)支出對(duì)比

但可惜的是，這樣的研發(fā)和創(chuàng)新投入并沒有明顯改變?nèi)毡据^弱的藥物研發(fā)能力，以至于日本衛(wèi)生勞動(dòng)福利部曾經(jīng)發(fā)出這樣的感慨：“如果醫(yī)藥公司再不加倍努力搞研發(fā)，那么十年后日本醫(yī)藥公司將從全球市場(chǎng)中消失”。

一個(gè)重要的原因在于，長(zhǎng)期浸潤(rùn)在行業(yè)年增速超過10%的日本制藥商們，早已過慣了躺著掙錢的日子，切實(shí)推進(jìn)藥物創(chuàng)新的原生動(dòng)力不足。

而控價(jià)政策的出臺(tái)，讓整個(gè)行業(yè)發(fā)生巨變的同時(shí)，也改變了無數(shù)藥企的命運(yùn)，尤其是針對(duì)仿制藥企業(yè)而言，仿制藥議價(jià)權(quán)的弱勢(shì)，疊加競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境，使其生存空間進(jìn)一步被壓縮。

一場(chǎng)轟轟烈烈的出清就此開啟。

整個(gè)90年代，日本藥品制造業(yè)產(chǎn)值增速呈下滑態(tài)勢(shì)，到1997年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并維持多年。

80年代高峰時(shí)，日本曾有超過1700家醫(yī)藥企業(yè)，而這一數(shù)字在1995年下降至1512家；到了2003年，只有1062家企業(yè)維持經(jīng)營(yíng)；2015年則僅僅剩下305家，超過五分之四的藥企被淘汰掉了。

而能存活下來并發(fā)展壯大的藥企，無不重視對(duì)研發(fā)和創(chuàng)新的投入，并不斷加碼，研發(fā)費(fèi)用的投入與美國(guó)接近。

圖：2000-2022年日本藥企巨頭研發(fā)費(fèi)用變化 來源：國(guó)海證券

而這波重視研發(fā)的浪潮也并沒有停留在紙面之上，而是為創(chuàng)新藥企帶來了實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。

圖：1990-2010日本創(chuàng)新藥企凈利潤(rùn)與行業(yè)整體對(duì)比情況 來源：國(guó)金證券

經(jīng)歷了血淋淋的歷史變革，日本用親身遭遇向我們證明了落在實(shí)地的創(chuàng)新有多么重要。

積極開辟海外市場(chǎng)

除了創(chuàng)新，出海也是日本藥企的制勝法寶。

圖：日本制藥龍頭公司海外收入占比情況，來源：國(guó)海證券

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不溫不火迫使日本藥企多年來努力拓展海外市場(chǎng)，并取得不俗成績(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，二十多年來，日本頭部制藥公司海外收入多數(shù)明顯提升，并取代國(guó)內(nèi)成為推動(dòng)收入增長(zhǎng)的重要引擎。

圖：日本制藥龍頭國(guó)內(nèi)和海外年復(fù)合收入增速對(duì)比

以武田制藥這家日本大的藥企為例，自2018年起，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)多年成為其大營(yíng)收來源地區(qū)，占比近半數(shù)。